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新大陆(000997)公司研究:三季度业绩符合预期 收单和金融服务稳步增长

时间:2019-10-29    机构:国盛证券

  事件:公司发布2019 年三季报:前三季度实现营业总收入42.64 亿元,同比增加3.20%;实现归母净利润6.27 亿元,同比增加30.87%;实现扣非后归母净利润5.49 亿元,同比增加19.03%。符合市场预期。

  交易规模高增体现流水质量,金融服务规模稳步增长,扣除激励影响增速乐观。1)公司支付服务业务前三季度交易流水1.2 万亿元,同比增长9.33%(单季度环比增长21.60%)。今年前三季度监管加强环境下行业整体流水增速放缓,而公司收单业务流水仍保持较快增长,佐证其交易流水质量高于同业。2)公司为多种场景推出定制化的数据模型与金融服务,推出“陆商贷”和“陆车贷”两大产品线。截至2019 年6 月,累计服务用户超9.4 万户,累计放款余额22.84 亿元,较2018 年底增加39.92%。并且与建设银行、民生银行等大型银行建立合作关系。金融科技服务9 月当月放款金额超过4.3 亿元,预计全年放款余额在30 亿以上。3)若剔除报告期内股权激励成本摊销影响(不考虑所得税),则归属上市公司股东的净利润为6.80 亿元,同比增长41.82%。

  第三方支付竞争格局改善,数据运营SaaS 成发力点,激励落地后业务进展有望加速。1)随着“断直连”时代来临,互联网巨头受压制,行业竞争格局改善。合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”,2019年上半年支付服务费率普遍上行。2)“96 费改”后发展增值服务成为行业趋势。公司坐拥百万商户数据资源,SaaS 增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升,经历极端环境考验后有望加速放量,成功切入金融助贷服务千亿市场。3)2018 年对核心高管和技术人员的股权激励计划落地,治理结构改善后大幅提升团队执行力,业务进展有望加速。

  2019 年目标市值261 亿元,维持“买入”评级。根据关键业务假设及财报情况,预计2019-2021 年营业收入分别为65.98 亿、79.73 亿和91.81 亿,归母净利润分别为7.93 亿、11.26 亿和14.08。即未来三年利润CAGR 为33%,给予PEG=1,即2019 年目标市值为261 亿元。维持“买入”评级。

  风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。