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新大陆公司半年报:业绩符合预期,收单、贷款业务持续发力

发布时间:2017-08-13    研究机构:海通证券

业绩符合预期。公司公布2017 半年报,营收25.20 亿,yoy+59.18%,剔除地产后yoy+79.24%,归母净利润4.28 亿,yoy+81.65%,剔除地产后yoy+160.85%。

各项业务并行发力。①信息识别技术及硬件业务:识别类产品销量快速增长,销售收入1.98 亿;②电子支付硬件业务:营收6.29 亿,2017H1 公司标准POS、MPOS、IPOS、智能POS 合计销量约450 万台,全产品系列出货量和市占率持续保持国内第一,电子支付产品及信息识读产品上半年合计营收yoy+9.60%;③行业信息化:上半年营收2.69 亿,yoy+13.67%;④支付运营及增值服务:上半年营收6.84 亿,成为公司收入与利润增长贡献最大的单一板块。国通星驿上半年流水超3700 亿,yoy+263%,贡献利润1.22 亿,5 月单月流水达723.62亿,行业排名已经第八。消费金融业务,上半年累计放款3087 笔,放款额达4.77亿,目前合计已经6 亿左右,已经拓展16 个城市,并且与兴业消费、海尔消费等建立长期战略合作关系。⑤房地产业务:上半年确认收入7.32 亿,yoy+24.98%,95%股权约贡献利润1.88 亿,2017 上半年末可供出售面积2.3 万平。

继续以信息识别和电子支付为核心。银行卡收单和消费金融业务将成为中短期内公司利润增速最快领域。我们预计国通新驿全年流水有望超过8000 亿水平,上半年净利润/流水=0.33‰,由于上半年相关固定成本较高,预计下半年净利润流水比会有所回升;消费金融上半年已经贷出4.77 亿存量,预计全年贷款规模在20 亿-30 亿左右,业务稳定之后预计息差在4 个点左右;公司非公开已经拿到批文,募集资金到账之后,将会铺设216 万台POS 终端进行商户拓展来建设商户服务系统与网络。以上三项布局将逐步实现公司从硬件设备提供商到系统方案提供商,从业务运营合作方到数据运营合作方的角色转换。

市场较为关心地产业务下滑对公司业绩产生多大影响。17 年中报披露公司地产还有2.3 万平可供出售面积,另外17 年中报的预收账款中还有2.25 亿的预售房产收款,此部分未来也会转化成营收。所以我们认为18 年地产业务才会确认完,这也跟公司2016 年年报中披露17/18 年确认完地产相符合。另外,对于19 年,地产收入不在,但是彼时银行卡收单和消费金融业务已经接棒利润贡献点。所以我们认为,17/18 年公司业绩都处于快速增长阶段。

盈利预测与投资建议。公司已经实现电子支付领域全产业链布局,支付和金融推动公司向数据运营合作方的角色转换。若不考虑未来增发摊薄影响,我们预计公司2017-2019 年的EPS 为0.75/0.95/1.09 元,参考同行业可比公司,另外鉴于公司在整个支付产业链的闭环优势,硬件+收单+数据布局清晰,数据服务平台未来价值将逐步凸显, 给予公司2017 年动态PE 36 倍,6 个月目标价27.00 元,维持“买入”评级。

风险提示。地产业务确认完毕,银行卡收单、消费金融低于预期;系统性风险。

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