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新大陆(000997):疫情冲击全年利润 关注DCEP加速落地机会

时间:21-03-30 00:00    来源:中国国际金融

2020 年全年业绩低于我们预期

新大陆(000997)发布2020 年年报,2020 年营收70.63 亿元,同比+14.3%,归母净利润4.54 亿元,同比-34.3%,归母净利润大幅低于我们预期,由于毛利率低于预期,且全年1.22 亿元营业外支出超预期。

发展趋势

运营及增值业务拉动收入稳健增长,疫情冲击下全年毛利率下滑,营业外支出拖累业绩。(1)商户运营及增值服务增长稳健,收入39.75 亿元,同比+26.5%,毛利率27.89%,同比下降9.75pct。公司累计拓展商户超90 万户,PaaS 平台服务商户数量超过300 万家;全年发放贷款同比增长14.55%,累计管理资产同比增加18.32%。

(2)电子支付设备及信息识读设备收入18.56 亿元,同比-1.19%,毛利率29.54%,同比下降0.52pct,其中支付设备全年出货量880万台,同比约+2.3%,识读设备全年出货量+11%。(3)综合信息技术服务及新型基础设施信息化业务收入11.65 亿元,同比+7.5%,毛利率45.03%,同比下降5.38pct。此外,公司全年营业外支出同比增加1.22 亿元,其中计提监管机构罚金罚款滞纳金7045 万元,子公司国通星驿处置部分到期商户营运机具计提资产毁损报废损失5172 万元。

谨慎扩张及金融科技业务结构调整带来现金流大幅改善。公司全年经营活动产生的现金流净额4.91 亿元,同比大幅增长1103%,主要由于公司主动调整运营及增值服务扩张力度,同时收缩自营放贷比例,金融科技业务向助贷模式升级。

看好疫情恢复后公司业务基础稳健成长性及中长期数字货币、数字身份机遇。疫情期间公司通过补贴、优惠贷款等形式帮助商家及合作伙伴,看长期有利于公司的稳健增长。今年以来数字人民币测试进程加速,六大国有银行已开始推广数字人民币货币钱包,我们预计央行数字人民币App 与银行子钱包是最快的落地形式,看中长期数字货币持续推进或带来支付设备升级改造需求,公司积极配合银行、运营商参与前期相关软硬件研发试点工作,布局前瞻。公司还积极布局可信数字身份安全解码芯片及模组,中标福州市可信数字身份公共服务平台建设项目,参与福州首个“互联网+”可信数字身份认证应用项目东南大数据产业园试点运行,在该领域具备产业先发优势。

盈利预测与估值

考虑到疫情冲击后业绩恢复的节奏,我们下调2021 年收入1.5%至80.5 亿元,下调归母净利润13.0%至7.2 亿元,并引入2022 年收入预测93.8 亿元,引入2022 年归母净利润预测9.4 亿元。看好公司长期成长空间,维持跑赢行业评级和19 元目标价,分别对应27x/21x 的2021e/2022e 市盈率,较当前股价有29%上行空间。当前股价对应21x/16x 的2021e/2022e 市盈率。

风险

商户服务平台业务进展不及预期,系统性估值回调。