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新大陆(000997):经营质量优化 商户生态平台强化竞争力

时间:20-04-30 00:00    来源:招商证券

公司2019年经营质量全面提升,综合毛利率提高8个点。商户运营生态建设助力提升整体竞争力,增值类服务快速增长,提升商户粘性并为进一步的数据变现打下优良基础。2020年Q1营收超预期,且公司前瞻布局多项数字化机遇,继续强烈推荐。

事件:公司发布2019年报及2020年一季报,全年实现营收61.82亿元,同比增长3.94%;归母净利润6.91亿元,同比增长18%;若剔除股权激励成本,归母净利润同比增长27.70%。20Q1实现营收12.94亿元,同比下滑1.42%;归母净利润0.98亿元,同比下滑60.32%。

经营质量全面优化,商户增值类服务快速崛起。新大陆(000997)2019年综合毛利率提升8个点,是经营质量全面优化提升的关键年。一方面物联网设备集群受益于高附加值与高毛利产品销量占比提升,毛利率从2018年的22.52%提升至30.06%;另一方面,商户运营生态服务全面升级,增值类服务收入达到8.36亿元,同比增长54.01%,带动整体增长的同时,SaaS服务占比提升显著提高毛利率水平。公司的商户运营生态经过多年完善蓄势,已实现对整体业务集群竞争力的提升。2019年公司支付服务总交易量超过1.7万亿,逆势增长15.15%,2020Q1更是同比增长77%突破6400亿元。目前公司存量服务商户超过1200万户,PaaS平台服务商户数超过170万家,较2018年末增加约120万家,平台商户平均使用增值SaaS服务数量达到3.5个,商户粘性的提升为进一步的生态数据变现打下优良基础。

扶助商户共抗疫情,前瞻布局多项数字化机遇。公司20Q1营收超预期,因物联网硬件集群生产与销售周期递延和对实体商户复工复产提供多项贴补与全面扶助政策而致利润下滑,仅为短期冲击且商户积累利于长期持续发展。公司前瞻性地对数字货币推广下商户硬件全面升级的潜在需求积极跟踪,聚焦支付、身份,全面推进人脸识别技术成果的商业化落地,并力推CTID数字公民安全解码芯片的应用与量产,这都为物联网设备集群业务的更高质量发展创造重要条件。

维持“强烈推荐-A”投资评级。预计20-22年EPS为0.81/1.10/1.57元,对应PE仅为20/15/10倍。支付收单竞争优势扩大,商户运营随生态的日臻完善厚积薄发,数据变现有序推进,龙头风范尽显,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:支付收单行业监管风险;商户运营发展低于预期。