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新大陆(000997)年报点评报告:年报业绩符合预期 商户SAAS服务进入“收获期”

发布时间:2020-04-29    研究机构:国盛证券

事件:4 月28 日,公司公告2019 年和2020Q1 财报。2019 年公司实现营业总收入61.82 亿元,同比增长3.94%;实现归属于上市公司股东的净利润为6.91 亿元,同比增长18.00%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.02 亿元,同比增长12.05%。2020 年第一季度实现营业总收入为12.94 亿元,同比下降1.42%;实现归母净利润为0.98 亿元,同比下降60.32%;实现扣非净利润0.75 亿元,同比下降62.71%。符合市场预期。

支付及SaaS 增值服务进入“收获期”,剔除激励成本后业绩高增。1)商户运营服务集群是公司业务增长的主要动力,主要包括商户服务平台业务,以及为平台提供核心支撑的支付服务、金融科技两项通用类SaaS 业务。本期实现营业总收入31.43 亿元,同比增长12.13%。其中,增值类服务收入达到8.36 亿元(其中金融科技服务收入5.5 亿元),同比增长54.01%,受增值类SaaS 服务占比提升影响,毛利率由2018 年27.12%提升至37.64%。2)截至2019 年12月,公司与超过280 家的SaaS 合作伙伴、610 家ISV 合作伙伴以及1345 家渠道合作伙伴展开合作。公司PaaS 平台服务商户数量超过170 万家,较2018 末增加约120 万家。3)2019年支付服务的商户数量超过1,200 万户,总交易量超过1.7 万亿元,同比增长15.15%,其中扫码支付贡献了较大增量,12 月当月发生的3.7 亿笔交易中扫码支付的占比已达到87.84%。

同时,公司交易流水结构也在优化,月流水超过50 万元的大型商户占比超过10%。另外,公司高度重视规范经营,新增近百条风控规则,提高风险商户判别能力,受到多个地方银联分公司的表彰。4)为不同场景匹配定制化数据模型,形成“小微经营贷”、“综合消费贷”两大金融科技产品主线。2019 年单月线上放款额占比超过76%,线上用户占比超过87%。与多家大型银行建立了合作关系,累计服务用户超17 万户,2019 年底累计管理资产余额32.20 亿元,同比增加97.19%,且整体贷款不良率为2.57%,在信用贷款领域属于优秀水平。5)2019 年物联网设备集群业务营业总收入为18.78 亿元,同比减少7.24%。受下游支付行业监管周期影响,支付设备采购需求出现阶段性减少(特别是低端设备),而海外高毛利业务占比提升,毛利率由22.52%提升至30.06%。全年智能POS、智能收银机、标准POS、新型扫码POS 等产品合计销量超过860 万台,其中海外出货量约70 万台,同比增长76%。6)行业信息化集群本期营业收入为10.84 亿元,同比增长13.33%,业务处于稳健发展态势。7)若剔除报告期内股权激励成本摊销影响(不考虑所得税),则归属上市公司股东的净利润为7.65 亿元,同比增长27.70%。

研发投入继续加强,经营现金流实际乐观。1)本期销售费用为2.44 亿元,同比增长11.73%,管理费用为5.47 亿元,同比增长24.90%,财务费用为-0.28 亿元,同比下降368.13%。几项费用总体平稳。2)本期研发费用为6.11 亿元,同比增长32.66%,占营业总收入9.88%(提高1.76 个百分点)。3)剔除金融科技业务自营放款规模扩张影响后,经营活动产生的现金流量净额为142,086.97 万元,远超出净利润规模。

2020Q1 交易流水逆势新高,利润下滑主要由商户补贴和硬件交付递延等短期因素所致。1)公司商户服务平台于2 月中旬开始快速全面复苏,3 月份交易规模环比增长56%。一季度末,平台日交易峰值突破85 亿元,为历史新高。2020Q1 公司支付服务交易总规模突破6400 亿元,同比增长77%,预计主要由商户数量快速扩张以及结构优化。2)新疫情影响下,公司主动承担企业社会责任、调整经营策略,与广大商户和联营伙伴风雨同舟、共克时艰,针对商户服务平台推出多项贴补与全面扶助政策,对收单业务利润产生阶段性影响。3)硬件业务客户主要为第三方支付、银行等机构,因疫情冲击,其业务拓张计划被动推迟,导致公司销售订单递延至后续季度。因此,一季度公司物联网硬件集群收入与利润发生较大幅度下降。

支付行业进入监管后周期,SaaS、金融服务成公司发力点,激励落地后大幅提升团队执行力。

1)随着“断直连”时代来临,互联网巨头受压制,行业竞争格局改善。合规经营企业在经历严厉的监管环境以后将享受“剩者红利”,2019 年起支付服务费率普遍上行,2020 年进入监管后周期。2)“96 费改”后发展增值服务成为行业趋势。公司坐拥百万商户数据资源,SaaS增值服务极大提升客户粘性和流量价值。公司线上数据风控金融产品占比不断提升,经历极端环境考验后有望加速放量,成功切入金融助贷服务千亿市场。3)2018 年公司对核心高管和技术人员的股权激励计划落地,治理结构改善后大幅提升团队执行力。

维持“买入”评级。根据关键业务假设及近期财报,预计2020-2022 年营业收入分别为69.06亿、81.42 亿和92.25 亿(2020-2021 年之前为71.15 亿和82.37 亿),归母净利润分别为9.20亿、12.05 亿和14.81 亿(2020-2021 年之前为9.62 亿和13.07 亿)。维持“买入”评级。

风险提示:业务推进不达预期;宏观经济风险;关键假设与实际情况不符。

申请时请注明股票名称