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计算机行业:中报基本面现积极信号,龙头整体表现更佳

发布时间:2017-09-03    研究机构:天风证券

营收利润增速仍处下降通道,基本面开始出现积极信号。

计算机板块中报显示,板块营收同比增长中值为17.6%,净利润同比增长中值为12.4%。尽管费用控制较好,管理费用和销售费用同比增长中值分别为16.1%和12.9%,但毛利率有所下滑。应收账款与预收账款增速下降,经营性现金流增长加速,整体商誉增速收窄。我们认为,计算机板块进入行业变革期,整体营收增长主要受益于新产品新技术的应用,短期成本增速快于收入增速,净利率略有下滑,但伴随行业壁垒持续提升,净利率有望得到提升。

大型企业整体经营状况更好,龙头优势开始显现。

通过中位数与整体法对比,我们发现大型企业拥有1.营收增速更快;2.研发投入力度更大;3.研发费用增加也导致了整体费用增速比小企业快;4.人工费用增速的下降速度更快;5.应收账款压力更小;6.经营性现金流入增长速度更快等特征。整体而言,计算机板块中大型公司与中小型公司开始出现经营上的差异化。我们认为,在市场竞争加剧的背景下龙头优势开始显现。

人工智能、企业级信息化等细分行业开始加速。

结合总体法和中位数法分析,我们从子行业的中报业绩分析得出以下结论:人工智能板块收入开始加速;企业级服务利润加速增长,或出现行业拐点;金融科技、互联网医疗板块有所回暖,龙头公司成长更突出;国产化网络安全、智慧城市板块业绩下滑,仍然面临一些压力。

相对估值、机构持仓等指标支撑板块反弹。

计算机板块估值降至50-60倍PE水平,已回落至历史均值附近。从相对估值的角度而言,板块估值已经具备一定吸引力。板块持仓市值与市值占比自2016Q1以来连续五个季度降低。2017Q2,中信计算机持仓市值225亿元,同比下降52.2%,环比下降9.96%。机构持股向龙头标的集中,2017Q2,TOP20的标的总持仓市值为178亿,占比78.96%,相对一季度的60.11%,上升幅度较大,偏好低估值、高成长个股。

投资建议。

我们认为,计算机板块具备反弹基础,行业进入龙头溢价时代,策略上建议聚焦行业龙头(竞争壁垒高、空间大)、优质成长股(PEG<1)和三大主题(AI、企业级云服务和新零售IT)。重点推荐标的包括:用友网络、新大陆(000997)、东方国信、苏州科达、索菱股份、恒华科技、汉得信息、广联达、启明星辰等。

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